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华西策略:构筑“圆弧底” 聚焦三条投资主线

来源:华西证券     时间:2022-11-20 17:29:35


【资料图】

一、海外市场:美联储加息最大幅度阶段已过。美国劳工部数据显示美国10月PPI和核心PPI均低于市场预期,上周公布的美国CPI和核心CPI也显示美国高通胀正在放缓。美联储加息最大幅度的阶段已经过去,海外层面对A股的压制有望阶段性减弱。在美联储12月议息会议前还有一次通胀数据将公布,若美国通胀如市场预期的继续回落,美元指数和美债利率的顶部将进一步确认。对于美股而言,经济衰退和企业盈利预期下修压力将成为后续行情的制约因素。

二、稳增长诉求下,流动性宽松大方向不改。近期市场利率快速上行导致债券市场的剧烈波动,负反馈效应下理财产品和债券基金赎回压力加大,市场情绪面出现扰动。但从经济基本面和央行表述来看,流动性宽松仍是大方向。央行在三季度货政报告中对内外环境的判断延续此前提法,“海外方面,当前全球经济下行风险加大,国内方面,经济恢复发展的基础还不牢固”。在稳增长的政策诉求下,下一阶段货币政策基调未发生明显调整,仍强调“加大稳健货币政策实施力度……为实体经济提供更有力、更高质量的支持”。

三、防疫优化和稳地产积极出台,关注政策落地效果。近期优化疫情防控二十条措施落地和房地产领域利好政策密集出台,内外资对国内经济增长的预期出现改善。后续市场关注点在于政策落地效果的验证。根据我们对周边地区的政策分析来看,以中国香港、中国台湾和新加坡为例,政策调整均经历了几个月的时间,整体节奏上是渐进式的放松。此外,疫情政策调整难以带动经济基本面的快速上行,疫情本身的发展和促消费刺激政策将决定消费反弹的力度。

四、投资建议:构筑“圆弧底”,聚焦三条投资主线。我们在11月月报中指出“压制市场的内外因素均出现积极的变化”,其中国内政策方面,防控优化二十条措施落地和房地产领域利好政策密集出台下,内外资对国内经济增长的预期出现改善。当前A股仍处于修复性行情中,但经济基本面的扭转难以一蹴而就,无论是防疫优化还是房地产融资政策,均需要时间来验证政策效果,扎实A股“圆弧底”。

具体到行业配置上,聚焦三条投资主线:

1)受益于防疫政策优化的可选消费领域,如“白酒、航空、餐饮、旅游酒店”等;

2)景气度高的成长类行业,如“新能源”等;

3)与“安全、发展”相关的,如“信创、自主可控、中药”等。

风险提示:疫情反复;政策力度不及预期;海外黑天鹅事件等。

(文章来源:华西证券)

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